文 | 海豚商榷

北京时刻 2026 年 5 月 13 日好意思股盘前，亚朵（ATAT）发布了 2026 年 1 季度财报，举座来说，亚朵这个季度的功绩照旧可以的，RevPAR 时隔两年头次同比转正，公司也把全年的收入指点从 +20%-24% 上调至 +24%-28%。

1、RevPAR 转正，ADR 斟酌两个季度正增长。从最中枢的狡计策动每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，同比增长 2.4%，自 2024 年以来初次季度同比转正。拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比提高 2.2%，斟酌两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。一方面是行业供给增速放缓、订价权向品牌方歪斜，另一方面，亚朵高端居品线占比的提高也结构性拉高了 ADR，OCC 为 70.6%，同比 +0.4pct。

2、中高端主品牌为开店主力。从加盟延迟的角度，Q1 新开 110 家旅舍，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%。拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，孝顺了 80% 以上的新店增长，轻居现在以优化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。

3、零卖业务增速超出全年指点。零卖业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%。衔尾久谦渠谈数据，Q1 亚朵线上渠谈 GMV 同比提高 41%，远高于家纺大盘（-10%）的增速，份额进一步提高，除了传统爆款居品（深睡枕 & 控温被）捏续领跑外，床垫、床笠、家居服等新品类也在快速起量，品类矩阵从 " 枕被独大 " 向 " 深睡生态 " 的切换正在加快实现。

4、供应链本钱有所抬升。由于供应链本钱和旅舍运营本钱的提高（中枢耗材采购本钱提高重叠东谈主力本钱攀升），亚朵旅舍业务毛利率下滑 4pct 带动公司举座毛利率下滑 1.9pct 达到 41.4%。销售 & 料理用度的投放相对克制，最终公司退换后 EBITDA 达到 7.2 亿元，同比增长 51%，超出市集预期。

5、辛勤功绩策动一览

海豚君举座不雅点：

领先，关于亚朵的基本盘——旅舍业务，衔尾卖方高频数据的追踪，受益于春节长假（亲子游、微度假）和入境游的捏续升温，整个旅舍行业一季度需求上本人就 "淡季不淡" 的景色，

再加上 Q4 电话会上公司料理层已明确示意春节时期 ADR 和 OCC 均罕见旧年同期，并预期 Q1RevPAR 会接续改善，因此市集对亚朵一季度旅舍测的预期本人就不低。

从骨子亚朵公布的底层狡计数据来看，基本和旅舍行业一季度大盘举座进展捏平（海豚君预计略低于部分激进买方的预期导致盘前有所下落）。从结构上看，由于亚朵举座 RevPAR（312 元 / 晚）逾越同店 RevPAR（304/ 晚）2.3pct，诠释亚朵的新开门店通过品牌升级、地段改善和运营的优化，举座进展要更好，也意味着公司新一轮居品升级并不是 "意见调动"，而是信得过实现到了狡计数据上。

其次，关于零卖业务，市集此前多半操心两个问题：一是枕头、被子等中枢单品浸透率提高后增速当然回落；二是传统家纺龙头在抖音等渠谈加码，会抢走亚朵份额；

但衔尾 26Q1 卖方追踪到的高频数据诠释，亚朵短期非但莫得被 "追逐"，反而在行业需求承压阶段进一步扩大了自身的份额。久谦数据透露，26 年 3 月亚朵沿途线上渠谈零卖额同比提高 43.4%，而同期家纺大盘同比下滑 26%，水星 / 罗莱离别同比 -36.1%/-36.7%。这种 "逆周期拿份额" 的智力，在海豚君看来，诠释骨子上家纺同业诚然可以跟卖一个通常的枕头或凉被，但很难在并吞时刻复制亚朵的品牌故事、直播转动、用户信任和旅舍场景导流。初此以外，还有两个值得关心的点：

a：零卖毛利率接续走高至 54.5%（同比 +0.8pct）：诠释高毛利居品（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比还在提高，亚朵并莫得靠降价促销来换增速。

b：品类扩展正在从 " 故事 " 酿成 " 数字 "。 26Q1 亚朵推出了深睡夏凉被 Pro3.0 和深睡寝衣夏日款，新品快速放量，诠释亚朵星球的品牌心智还是从 " 枕头 = 亚朵 " 扩展到了 " 深睡 = 亚朵 "，背后的逻辑在于当徒然者启动为一个 " 就寝治理决议 " 而非单一 SKU 买单时，品类天花板就被通达了。因此，总的来说，海豚君觉得亚朵的零卖业务增长质料彰着要更高。

以下为详备解读：

一、RevPAR 转正，ADR 斟酌两个季度正增长

1.1 RevPAR 实现同比正增长

最中枢的狡计策动每间可售房收入（RevPAR）看，一季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，2026世界杯竞猜(中国)官网同比增长 2.4%，自 2024 年以来初次季度同比转正。

拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比提高 2.2%，斟酌两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。一方面是行业供给增速放缓、订价权向品牌方歪斜，另一方面，亚朵高端居品线（见野、萨和）占比的提高也结构性拉高了 ADR，

OCC 同比 +0.4pct 诚然幅度不大，但沟通到 Q1 是传统淡季（春节后商旅需求爬坡期），大约实现同比正增长还是诠释需求端在企稳。衔尾 4 月以来直爽 + 春假重叠带动的失业需求回暖，海豚君展望 Q2 的 OCC 进展会进一步改善。

1.2 开店庄重激动

从加盟延迟的角度，Q1 新开 110 家旅舍，在营门店达到 2088 家，同比增长 21%。拆分来看，包含见野在内的中高端主品牌是开店主力，孝顺了 80% 以上的新店增长，轻居现在以优化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。

具体来说，亚朵 4.0（见野）经由前期模子的考据，在 2025 年也参预了领域化落地期，Q1 进一步新增 7 家达到 55 家，海豚君觉得，见野最大的价值并不仅仅更高 RevPAR，而是它匡助亚朵把品牌叙事从 "商旅住宿" 延展到 "城市度假"，在现时失业需求韧性更强的环境下彰着愈加辛勤。

关于轻居，公司 2026 年的要点是推动轻居缜密化本钱模子落地，提高狡计放胆与居品竞争力，因此 Q1 主动放缓了开店节拍。

举座来说，亚朵现时开店节拍的真谛不在于 "快"，而在于更高质料。在行业多半强调优化低效门店的布景下，亚朵若能在中枢城市、中枢商圈看护空隙净增，同期带动更高的单店质料和更强的供应链变现，这部分增长的含金量会高于单纯跑门店数目。

二、零卖业务超出公司指点

2.1 集团举座营收小幅超预期

Q1 亚朵集团实现营收 28.1 亿元，同比增长 47.5%，小幅超出市集预期（市集预期 26 亿元）。

拆分业务来看，旅舍业求实现营收 17 亿元，同比增长 45.3%，一方面，Revpar 的捏续建造带动亚朵捏续性料理费孝顺占比进一步提高，另一方面，衔尾渠谈调研信息，由于 Q1 新店聚首开业，重叠集采浸透率的提高（总部强化调治采购条目，加盟商必须通过 "亚朵集市" 采购中枢品类），供应链收入同比增长近 80%，远高于大盘的增长。

跟随直营门店的减少，直生意求实现营收 1.2 亿元，同比下滑 8%。

零卖业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51%。海豚君觉得，零卖业务接下来最大的看点有两个：

一是夏日品类能否接住二季度需求：一季度还是推出深睡夏凉被 Pro3.0、夏日寝衣，新品要是接续放量，将讲授亚朵零卖从冬季被类强季节性，走向全年化运营。

二是供应链智力是否接续实现为利润率提高：由于料理层明确示意，2026 年将系统性激动供应链缜密化料理，保险居品一致性和可靠托付，这也意味着零卖业务的盈利智力在过去几个季度会进一步开释。

2.2 供应链本钱抬升，毛利率小幅下滑

亚朵 1Q26 毛利率为 41%，同比下滑 1.9pct。

拆分业务来看，由于供应链本钱和旅舍运营本钱的提高（中枢耗材采购本钱提高重叠东谈主力本钱攀升），亚朵旅舍业务毛利率下滑 4pct 达到 41%。

关于零卖业务，由于高毛利居品（控温被、深睡枕 Pro3.0 等）的占比的提高，零卖业务毛利率同比提高 1pct 达到 55%。

2.3 狡计杠杆捏续开释

1Q26 亚朵销售用度率同比下降 0.5pct 达到 14.3%，衔尾调研信息，亚朵在抖音渠谈的 ROI 保捏在 3 以上，天猫和京东渠谈的当然流量占比也在提高，诠释亚朵品牌心智的千里淀正在裁减获客本钱，料理用度的投放也相对克制，最终，亚朵退换后 EBITDA 达到 7.1 亿元，同比增长 61%，超出市集一致预期（23.4 亿元）

2026世界杯竞猜中国官网