投资的 MiniMax、智谱让阿里尝到甜头

出品｜虎嗅交易消费组

作家｜苗正卿

题图｜视觉中国

阿里正在得到一批新的"小弟牌印钞机"。

多年前投资 AI 独角兽们的布局，让阿里在" Token 世代"初始尝到甜头。

这批"印钞机"里，最有名的是刚刚上市的 MiniMax、智谱以及行将冲击 IPO 的月之暗面：一方面不错通过股权投资得到投资净收益；另一方面，在龙虾激发的 Token 消费激越里，这些公司正在成为阿里算力的要紧消费者。

典型的，一鱼两吃。

5 月 13 日，阿里公布了截止 2026 年 3 月 31 日的季度财报（以及阿里 2026 财年年报）。放眼全财年，阿里利息收入和投资净收益同比增幅 322% 至 875.12 亿元——这是阿里 2022 年以来该格式收入峰值（虎嗅注：875.12 亿元含公允价值变动、上市浮盈，多为非现款收益）。

虎嗅获悉，阿里利息收入和投资净收益大幅增长的中枢原因是，阿里投资的 MiniMax、智谱于 2026 年 1 月鉴识上市，且受龙虾激发的 Token 消费热，两个公司收入和利润 2025 年及一季度大幅增长：

·MiniMax：MiniMaxIPO 前，阿里占股约 13.66%，为最大外部机构股东，MiniMax2025 年收入同比增幅 158.9%

· 智谱 AI：阿里系（含蚂蚁）占股约 6%

而尚未上市的月之暗面，有更浓郁的阿里身分。字据阿里巴巴 2024 财年财报线路信息，其领有约 36% 月之暗面的优先股股权。这意味着，待月之暗面 IPO 得手后，阿里相应投资净收益有望陆续增长。

值得平静的是，上述 AI 新贵精深是阿里云的要道客户。

·MiniMax：阿里云是 MiniMax 要紧的算力供应商之一，2025 年前三季度采购算力金额约 5840 万好意思元

· 智谱 AI：阿里云是其要紧主力供应商之一，且通过阿里云百真金不怕火等 MaaS 平台达成模子交易化

· 月之暗面：阿里云的标杆模子客户，是阿里云常常对外展示的案例

当这些 AI 新贵迎来 2026 年开年龙虾热后，海量 Token 铺张给阿里云带来了明显红利。财报自满，阿里云收入同比增长 38% 至 416.26 亿元，其中外部交易化收入增速普及至 40% ——这是 9 个季度以来最快增速。

关于龙虾之父 Peter Steinberger，以及疫情后坚决投资了这批 AI 公司的阿里决策层，阿里应该鉴识送一面"最好助攻锦旗"和"高东谈主回春锦旗"。

季度内，阿里总收入同比增长 3% 至 2433.8 亿元；经改换 EBITA 同比着落 84% 至 51.02 亿元。在这么的大步地里，受 Token 消费和 AI 转型红利影响，阿里云合座增速大幅跑赢"大盘"，季度内收入同比增长 38% 至 416.26 亿元，经改换 EBITA 同比增长 57% 至 37.96 亿元。

数据泉源：阿里财报

明显，" AI 和 Token "成为了当下阿里的新增长引擎。

而导致阿里利润承压的依然是往常几个季度三大"老戏骨"：

· 云和 AI 基础行动布局：季度内本钱开支高达 269 亿元，其中重心投向数据中心、做事器算力扩容与 AI 底层基建；

· 闪购业务及千问 C 端用户获客：集团本季度销售用度同比加多 172 亿元，增量主要投向即时零卖运营及千问 AI 商场实施；

·AI 产物及大模子合座研发参加：包含算法迭代、研发东谈主员成本在内的产物开荒用度达 189.57 亿元。

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不丢脸出，这些"支出"不错大体分为 AI 和电商两个范畴的策略想法。在 AI 上，阿里在陆续重注参加基础行动、完善围绕 Token 的 AI 产业链布局以及加大在 C 端的发力；在电商上，阿里除了通过闪购拉新获客，也在强化扫数电商的 AI 转型。

但挑战和不细则性依然存在。

放眼 AI 扫数大盘，国表里独处 AI 模子、Agent 公司，精深在尝试幸免"单一芯片、单一云依赖"。当作被投方，MiniMax、智谱 AI 以及月之暗面，并不行视为"铁板一块的阿里系"，若是阿里想达成一鱼多吃，需要濒临火山等强劲敌手的竞争。

在 C 端 AI 商场，千问在春节一波营销后，用户量有所回落。它正处于一种"江湖第二"气象，若是想冲击"顶流"它急需捏续的国民级关注度，以及更强的产物力。

在电商端。阿里和好意思团行将进入即时零卖的决战时刻—— 2026 年夏令一经被两边中枢层视为要道一搏的窗口期。计划到闪购决策层在多季度高参加下的"得益预期压力"，咱们有根由预判，6 月到 8 月的推崇将成为分水岭：得到更多复古，以绝对压制好意思团；抑或，保管现存步地，冉冉减轻阵线。

而最实质的挑战，可能如故基本盘的 AI 改换：到底阿里的 AI 电商该怎样作念？

在阿里财报会议后，北京时分 5·13 日晚上 22:30，好意思股开盘 1 小时阿里股价涨幅 6.8% 至 143.95 好意思元 / 股。

Token 红利来了，阿里在变杭州，阿里西溪园区，5·10 "阿里日"。

十余张"待领养猫狗海报"被贴在了 C 区的 C5 楼大厅，这是每年阿里日皆有的固定节目"阿里日流浪动物领养专场"行动。

和往年不同的是，此次的海报很应景的安排上" AI 风"了。猫和狗的海报上，写满了 AI 梗：

"具备超强听觉感觉多模态武艺"（名为二毛的狗的宣传语）

" Claude Code 级贤达小狗，教唆意会率 100% "（名为榴莲的狗宣传语）

"伪装型独处大模子途经的算力节点"（名为奶球的猫宣传语）

阿里日，这么" AI 梗"的领养海报出咫尺阿里 C 区

在 C5 楼大厅不辽远的报告厅里，阿里几个代表 AI 产物的祥瑞物东谈主偶 ( 悟空、云小宝、小酒窝等 ) 在 Twice《what`s Love？》伴奏下对不雅众"贴脸"热舞；而台下，正有教化员缓和教化着怎样用千问给家东谈主订花 ……

这是当下，阿里里面"全员 AI 化"的缩影。

虎嗅独家获悉，在 3 月 16 日成立 Alibaba Token Hub（ATH）行状群、4 月 8 日阿里成立"集团本领委员会"后，阿里里面正在大幅度鼓吹业务 AI 升级，以及按照 Token 链路从头梳理业务领土、职工处置模式：

· 全员每月配给免费 Token（字据不同部门，不错用于 Qwen、悟空、Qoder、千问等）

· 大部分本领团队，Token 铺张 + 产出质料（过程 AI 质检 + 东谈主工复查）双重筹画被纳入概括评分体系

·AI 器具使用率被业务单元纳入评估重心，业务单元不错字据场景央求开荒针对性 Agent 器具

另有知情东谈主士告诉虎嗅，ATH 成立之初，有一些部门尝试把 Token 铺张当作要道想法，但经过实战，很快回荡了模式。

"集团盘曲，咫尺并不把纯 Token 铺张量当作筹画，而是更敬重灵验 Token 铺张 + 基于 AI 的执行 ROI。"该东谈主士说。

而在业务领土上，涵盖通义实验室、千问、悟空、MaaS、AI 创新行状部的 ATH，在往常两个多月重心完善了以下行动：

· 以 ATH 框架和本领委员会体系，长入决策中枢本领想法（比如优先哪些基座模子的本领模块、优先作念哪些场景等）

· 不同行务板块之间，减少"重叠研发"，提高"本领和产物武艺复用"

· 更固定、明晰的跨部门换取机制

虎嗅了解到，关于扫数 AI 商场，阿里以 Token 铺张链路为干线，进行了需求拆解，2026世界杯竞猜并让不同产物对应到具体的需求场景。从宏不雅上，接下来中枢想法包括三个大想法：

· 在基础云、芯片等范畴：除了欢快自身 AI 业务需求，加强外部商场浸透力扩大身位上风

· 在 AItoC 商场：把 Token 铺张、用户量、生态协同当作要道想法，不仅追求 C 端用户量和活跃度，还敬重千问等产物对阿里生态内其他业务板块的买通与联动

· 针对新兴本领想法和场景，小快灵模式马上尝试：包括全新形态的 AI 硬件、量子计较、云电脑等

值得平静的是，阿里关于围绕 AI 的外部投资，将保捏火力。在 5 月 13 日的财报电话会议上，阿里首席财务官徐宏清楚："在往常一年中，咱们在进行（东谈主工智能）投资方面一直尽头矍铄，而咱们也想象在接下来的两年里陆续保捏这种矍铄派头，陆续开展此类投资。"

虎嗅从一些创投东谈主士处独家获悉，在模子激越后，阿里咫尺针对 AI 的投资主要想路是：

· 或者和阿里咫尺 Token 策略生态发生有机纠合，比如一些新兴的 Agent 格式、AI 哄骗格式

· 投资视角从"软"到"硬"，关于 AI 硬件、具身智能、无东谈主机等赛谈保捏通达派头和敬爱敬爱

· 尝试多种投资模式，包括里面孵化格式的独处创业模式，可能会探索更机动的里面孵化生态

有知情东谈主士告诉虎嗅，此前流传的"阿里尝试投资 DeepSeek "音尘虚假，竟然的情况是：" 2025 年阿里干系东谈主士和 DeepSeek 团队确乎有过战争，但 2026 年并未有新的战争。2025 年此次战争前后，还有字节等公司与 DeepSeek 进行战争。对咫尺阿里的 AI 生态而言，DeepSeek 并非是不可或缺的标的。"

但另有行业内东谈主士自满，外界可能误传了音尘。"阿里的平头哥芯片业务和 DeepSeek 确有战争，这和 DeepSeek 自己的国产芯片替代策略计划。但这是业务互助与产物采购关系，并不触及投资。"

从笔者视角看，阿里的合座 AI 布局，其实不错分为表里两个维度。从外部投资视角看，它正在谋求更多的"回头钱"：通过战投等样式，投资更多不错与阿里云、Qwen、平头哥发生有机纠合的新兴公司，这些公司不仅不错在投资上或者给阿里带来收益；从 Token 铺张上，还能成为阿里的成长型客户。

从里面产物和业务视角看，阿里一方面需要自家 AI 器具和产物，成为阿里里面 AI 进化的火器库（字节、好意思团也皆在这么作念）；与此同期，阿里也进攻需要这些产物去参与到外部商场竞争，并完成 Token 链路的商场卡位。

这两个维度下，阿里的契机和挑战皆是存在的。但笔者以为，一个最容易被冷落的点是：它的策略定力和上市公司股价心境之间的关系。

脚下，阿里关于 AI 的坚决，某种进度上是因为本钱商场对阿里的高预期主要来自于阿里在 AI 上的布局和愿景。但风险可能也源自于此——它亦然需要新故事的。

一初始，外界会被" AI 基础行动，新期间水电煤"的叙事诱骗；然后外界但愿看到更多，于是出现 AI C 端叙事和 AI 对电商重塑的叙事。但后两者咫尺的难度，比强人更高。实质上，基础行动叙事，是一个"资源上风叙事 + 先发上风叙事"，阿里通过先手出击 + 浑朴资源，建立了弥散的壁垒。但后二者，一个拼的是 C 端产物力 + 运维力；一个拼的是恶果 + 决心（对既有业务和利益体系的重塑决心）

千问和闪购，两个战场决定走向就在阿里日后一天，5·11 阿里秘书千问和淘宝绝对买通。

至此，外界关于"阿里 AI 电商的想路"不错有更为明晰的一个不雅察头绪。

笔者计划以为，它合座的布局不错相比为一个"大树状"：

· 沃土（本领基础层）：Qwen 大模子、淘天 AIGX（基于 Qwen 和淘天自研的多模态产物构筑成的基础本领模块）

· 树干（围绕流量的直通线）：AI 搜实施体系、AI 体系新商品库等

· 枝干（B 端商家 AI 器具）：AI 店小蜜、阿里姆妈 AI 告白系列器具、AIGC（星辰系列）等

· 果实（C 端用户产物）：千问 AI 购物助手（千问 APP+ 淘宝内嵌模块）、AI 试衣、AI 全能搜等

笔者我方意会的暗示图，非官方图示

据虎嗅了解的信息自满，2025 年淘天把多数元气心灵和资源参加到了沃土、树干等要道行动，并针对枝干、果实中的要道场景进行了优先研发。这些基础动作，是脚下千问和淘宝或者买通、B 端 C 端多数新 AI 器具或者出现的压根。

不难发现，这个体系会出现一些交织处。

在进口处，千问和淘宝交织；在流量侧，搜实施体系和 BC 两头 AI 器具交织；在器具侧，B 端器具的产出和 C 端器具的探寻之间存在交织 ……

但实在的"关卡"也出咫尺了交织处：

· 千问当作电商板块的 C 端进口、C 端器具，它不仅仅一个浅显的"镶嵌"，它执行上影响了既有交易模子——浅举一例，淘宝的开机屏告白和千问 APP 进口之间，需要探索一种全新的流量机制

· 它合座的流量机制，随同这么更绝对的 AI 进化可能需要从头想象"巧想"划定

·C 端用户通过 AI 但愿缩减决策、减少告白；B 端商家通过 AI 器具，不错更高效分娩物料。AI 的能量，能否在这两个宇宙同期饰演" Neo "？

而这些交织处里，最要紧的战场可能即是千问与淘宝的买通——因为这是阿里往常数年两个策略级想法的实在"同台"，阿里的 AI 与基本盘电商到底能有几许化学反馈，这是一个考证时刻。

不外，需要平静的是，摆在淘天眼前的不仅仅 AI 这场"新宇宙"斗殴；传统宇宙的故事并未终端：闪购为代表的即时零卖战火未止。

闪购与好意思团的斗殴一经成为了："得手，即是打败巨头（好意思团）的业务改换，达成用户量、订单量、GMV 三增；失败，即是数以几百亿的千里没成本。"

但这里面的要道点在于，怎样界定成败。

笔者把 5·13 晚上阿里高层在电话会议上对闪购业务的三个要道表态胪列如下：

·4 月份以来，保捏订单范畴的同期，通过物流恶果普及和订单结构优化，推动了 UE 显耀优化（虎嗅注：Unit Economics 即单元经济模子，指每一笔订单的平均收入减平均成本）

· 咱们有信心达成即时零卖的合座盈利

· 闪购对什物电商的促进明显，尤其是新客户获取、用户活跃度、拉动成交、物流基建等方面

笔者以为，争夺范畴（订单范畴、份额排位）的斗殴可能行将以致一经终端了；它进入到一个"消化周期"，对既有的范畴进行邃密无比化运营，裁减每单成本，并通过培养用户"交叉购物"民风，对传统电交易务实在带来增量。

第二点的表态，其实是题眼。它是要盈利的。其实这可能亦然一个上文所形色的"交织处"：闪购需要探索一种不依赖于" 2025 式补贴"，却能保捏住范畴、带来交叉购物的模式。

其实这亦然一种对"回头钱"的祈望2026世界杯竞猜中国官网。